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王石稱萬(wàn)科仍有股權(quán)上的困擾,,并購(gòu)股權(quán)有何風(fēng)險(xiǎn)

科科 2016-04-16 09:52:00
王石稱萬(wàn)科仍有股權(quán)上的困擾,并購(gòu)股權(quán)有何風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)寶之爭(zhēng)從去年持續(xù)到現(xiàn)在,,也還未有定數(shù),,但媒體對(duì)其的關(guān)注熱度依舊未減,這也使萬(wàn)科的董事王石先生每次參加活動(dòng)時(shí)都要被詢問(wèn)相關(guān)消息,。近日,,王石先生在出席某活動(dòng)時(shí)對(duì)萬(wàn)寶之爭(zhēng)作出回應(yīng),稱萬(wàn)科仍有股權(quán)上的困擾,。

 

王石談萬(wàn)寶之爭(zhēng)欲言又止 稱萬(wàn)科仍有股權(quán)上的困擾

 

萬(wàn)寶之爭(zhēng)產(chǎn)生的影響仍在繼續(xù),。近日,萬(wàn)科集團(tuán)董事會(huì)主席王石在北京參加活動(dòng)時(shí)稱,,萬(wàn)科到現(xiàn)在還是有股權(quán)上的困擾,。在提到萬(wàn)寶之爭(zhēng)時(shí),他欲言又止,,稱還是要以萬(wàn)科董事會(huì)公布的公告為準(zhǔn),。此前有媒體報(bào)道稱,萬(wàn)科引入深圳地鐵后,,“面臨著更名換姓的結(jié)果”,。

 

王石稱羨慕互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司

 

針對(duì)萬(wàn)寶之爭(zhēng),昨日王石亮相某活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)欲言又止,,“大家都知道去年開(kāi)始的萬(wàn)寶之爭(zhēng),弄不好萬(wàn)科又會(huì)成為怎么樣怎么樣,當(dāng)然還是要以萬(wàn)科董事會(huì)公布的公告為準(zhǔn),?!睒I(yè)內(nèi)人士稱,王石這個(gè)回答可能是對(duì)之前媒體報(bào)道的“萬(wàn)科將更名換姓”的回應(yīng),。

 

王石在日前基石資本年會(huì)演講時(shí)透露,,萬(wàn)科在今年也面臨著更名換姓的結(jié)果,這是他在公開(kāi)場(chǎng)合再次強(qiáng)調(diào)引入深圳地鐵的意圖,。對(duì)此,,記者致電萬(wàn)科集團(tuán)獲悉,目前公司層面尚無(wú)相關(guān)事項(xiàng)的披露,,一切仍以公告為準(zhǔn),。

 

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道,昨日下午,,王石表示他很羨慕互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司,,沒(méi)有股權(quán)上的困擾,而作為上世紀(jì)80年代的創(chuàng)業(yè)企業(yè),,“萬(wàn)科到現(xiàn)在還是有股權(quán)上的困擾”,。

 

由于萬(wàn)科股改,作為創(chuàng)始人的王石放棄了股權(quán),,這為后來(lái)的萬(wàn)寶之爭(zhēng)埋下了導(dǎo)火索,。隨著“野蠻人”寶能系不斷舉牌萬(wàn)科,兩者的股權(quán)之爭(zhēng)日趨激烈,。

 

3月13日,,萬(wàn)科通過(guò)公告發(fā)布,已與深圳地鐵集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄,。萬(wàn)科擬主要以新發(fā)行股份方式,,收購(gòu)深圳地鐵集團(tuán)所持有的目標(biāo)公司的全部或部分股權(quán),地鐵集團(tuán)將注入部分優(yōu)質(zhì)地鐵上蓋物業(yè)項(xiàng)目資產(chǎn),,預(yù)計(jì)交易規(guī)模介于人民幣400億元至600億元之間,。如交易成功,深圳地鐵將成為萬(wàn)科長(zhǎng)期的重要股東,。

 

萬(wàn)科引入深圳地鐵后引發(fā)了戲劇化的一幕,,一直被認(rèn)為在低調(diào)中支持萬(wàn)科的大股東華潤(rùn)集團(tuán),突然改變風(fēng)向,,對(duì)萬(wàn)科聯(lián)手深圳地鐵的做法提出了質(zhì)疑,。

 

“引入深圳地鐵意圖很清楚”

 

為何引入深圳地鐵?王石在日前的演講中談到二戰(zhàn)后日本地鐵發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,,并表示不少大型企業(yè)都是因?yàn)楹徒煌ńY(jié)合起來(lái)的綜合體開(kāi)發(fā)而成為了非常大,、有影響力的公司,。

 

“顯然萬(wàn)科的發(fā)展和引進(jìn)深圳地鐵的意圖非常清楚,更不要說(shuō)香港的幾大家族的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司,,都和香港的地鐵上蓋發(fā)展有非常緊密的關(guān)系?!蓖跏Q,。

 

在采訪中,一位業(yè)內(nèi)人士指出王石的此番言論,,與其說(shuō)是說(shuō)給潛在的投資者,,不如說(shuō)是說(shuō)給既有的投資者。這說(shuō)明在引入新的戰(zhàn)略合作方方面,,或遭致既有投資者的反對(duì),。

 

王石對(duì)于萬(wàn)科未來(lái)的發(fā)展定位為“做城市配套供應(yīng)商,配套是和建筑有關(guān)系的,,而建筑的平臺(tái)在萬(wàn)科平臺(tái)引進(jìn)不同的專業(yè)公司進(jìn)行合作,,這是萬(wàn)科的發(fā)展方向?!彼麖?qiáng)調(diào),,萬(wàn)科開(kāi)發(fā)地鐵上蓋,引進(jìn)深圳地鐵是萬(wàn)科在資產(chǎn)重組,、往前發(fā)展中業(yè)務(wù)上非常好的選擇,,且這是萬(wàn)科管理層的整體想法。

 

此外,,王石表示,,未來(lái)無(wú)論有什么可能性,他追求的是如何堅(jiān)持萬(wàn)科目前實(shí)行的這種代表未來(lái)的混合所有制經(jīng)濟(jì),,并將為此而堅(jiān)持奮斗,。

 

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示,這樣的說(shuō)法其實(shí)是有很強(qiáng)的拉票屬性,,也是萬(wàn)科管理層在股權(quán)并購(gòu)方面積極打的公關(guān)牌,。“而在此類表態(tài)中,,萬(wàn)科管理層略顯強(qiáng)硬,,其實(shí)是話中有話,或暗示對(duì)寶能,、華潤(rùn)等股東施加新的壓力,。”嚴(yán)躍進(jìn)說(shuō),。(新浪財(cái)經(jīng))

 

公司股權(quán)收購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

 

正如王石自述的一樣,,萬(wàn)科現(xiàn)在股權(quán)上的困擾主要來(lái)源于股權(quán)收購(gòu)的問(wèn)題,。而股權(quán)收購(gòu)作為一項(xiàng)復(fù)雜的法律工程,成功與否既取決于前期對(duì)于目標(biāo)公司狀況全面準(zhǔn)確的調(diào)查掌握,,也取決于收購(gòu)過(guò)程中各種法律保障手段的有效設(shè)置,。公司股權(quán)收購(gòu)的過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)各種各樣的法律風(fēng)險(xiǎn),怎么防范呢,?

 

公司股權(quán)收購(gòu)存的法律風(fēng)險(xiǎn)

 

收購(gòu)方往往忽視目標(biāo)公司在出資設(shè)立時(shí)的相關(guān)法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《公司法》等規(guī)定,,受讓方有與出讓方承擔(dān)連帶責(zé)任的情況,。

 

1、擬收購(gòu)股權(quán)本身存在權(quán)利瑕疵,。收購(gòu)行為的直接對(duì)象,,就是出讓方持有的目標(biāo)公司的股權(quán)。如果出讓方出讓的股權(quán)存在權(quán)利瑕疵,,將導(dǎo)致收購(gòu)交易出現(xiàn)本質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn),。通常情況下收購(gòu)方也對(duì)出讓方出讓的股權(quán)做一定的調(diào)查核實(shí),例如在收購(gòu)前通過(guò)工商檔案記錄對(duì)出讓股權(quán)查詢,。但是,,在具體交易過(guò)程中,曾經(jīng)出現(xiàn)股權(quán)有重大權(quán)利瑕疵,,但在工商并未辦理登記手續(xù)的實(shí)際案例,。

 

2、出讓方原始出資行為存在瑕疵,。在股權(quán)收購(gòu)后,,收購(gòu)方將根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定向出讓方支付收購(gòu)款,進(jìn)而獲取股權(quán),、享有股東權(quán)利,、承擔(dān)股東義務(wù)。因?yàn)槭召?gòu)方不是目標(biāo)公司的原始股東,,有理論認(rèn)為收購(gòu)方并不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)目標(biāo)公司在出資設(shè)立時(shí)的相關(guān)法律責(zé)任,。因此,股權(quán)收購(gòu)中,,收購(gòu)方往往對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)容易忽視,。但是,根據(jù)《公司法》以及《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的規(guī)定(三)》的相關(guān)規(guī)定,,如出讓方存在未履行或未全面履行出資義務(wù)即轉(zhuǎn)讓股權(quán)的情況,,受讓方有可能基于此種情況而與出讓方承擔(dān)連帶責(zé)任。在股權(quán)收購(gòu)中,,受讓方應(yīng)當(dāng)特別注意出讓方是否全面履行完畢出資義務(wù),,同時(shí)可以通過(guò)就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及責(zé)任分擔(dān)與出讓方進(jìn)行明確的約定,,以規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

 

3,、主體資格瑕疵,。目標(biāo)公司主體資格瑕疵主要是指目標(biāo)公司因設(shè)立或存續(xù)期間存在違法違規(guī)行為而導(dǎo)致其主體資格方面可能存在的障礙。如目標(biāo)公司設(shè)立的程序,、資格,、條件、方式等不符合當(dāng)時(shí)法律,、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定,、其設(shè)立行為或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目未經(jīng)有權(quán)部門(mén)審批同意、其設(shè)立過(guò)程中有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估,、驗(yàn)資等不合法合規(guī),、目標(biāo)公司未依法存續(xù)等。是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的法律障礙,、是否存在其經(jīng)營(yíng)資質(zhì)被吊銷,、其營(yíng)業(yè)執(zhí)照被吊銷、目標(biāo)公司被強(qiáng)制清算等情形均可能導(dǎo)致目標(biāo)公司主體資格存在障礙,。

 

4,、主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)收購(gòu)的常見(jiàn)動(dòng)因之一,,往往是處于直接經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司資產(chǎn)稅收成本過(guò)高的考慮而采用股權(quán)收購(gòu)這一方式,,進(jìn)行變相的資產(chǎn)收購(gòu)。在此種情況下,,目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利就成為收購(gòu)方尤為關(guān)注的問(wèn)題,。

 

對(duì)于目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)所涉及的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:目標(biāo)公司擁有的土地使用權(quán)、房產(chǎn),、商標(biāo),、專利、軟件著作權(quán),、特許經(jīng)營(yíng)權(quán),、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備等是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛;目標(biāo)公司以何種方式取得上述財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán),,是否已取得完備的權(quán)屬證書(shū),,若未取得,則取得這些權(quán)屬證書(shū)是否存在法律障礙,;目標(biāo)公司對(duì)其主要財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)的行使有無(wú)限制,,是否存在擔(dān)保或其他權(quán)利受到限制的情況,;目標(biāo)公司有無(wú)租賃房屋,、土地使用權(quán)等情況以及租賃的合法有效性等等,。

 

5、重大債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。目標(biāo)公司重大債權(quán)債務(wù)是影響股權(quán)價(jià)值及收購(gòu)后公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素,,相關(guān)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包括:出讓方是否對(duì)目標(biāo)公司全部債權(quán)債務(wù)進(jìn)行如實(shí)披露并納入股權(quán)價(jià)值評(píng)估范圍;重大應(yīng)收,、應(yīng)付款和其他應(yīng)收,、應(yīng)付款是否合法有效,債權(quán)有無(wú)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),;目標(biāo)公司對(duì)外擔(dān)保情況,,是否有代為清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)以及代為清償后的追償風(fēng)險(xiǎn);目標(biāo)公司是否有因環(huán)境保護(hù),、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量,、勞動(dòng)安全,、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債等等。股權(quán)收購(gòu)中,,對(duì)于目標(biāo)公司擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn),、應(yīng)收款訴訟時(shí)效以及實(shí)現(xiàn)的可能性應(yīng)予以特別關(guān)注,通常還應(yīng)當(dāng)要求出讓方對(duì)目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)特別是或有債權(quán)債務(wù)的情形作出承諾和擔(dān)保,。

 

6,、訴訟、仲裁或行政處罰風(fēng)險(xiǎn),。這方面的風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟,、仲裁及行政處罰案件。如存在此類情況,,可能會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響,,進(jìn)而直接導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值的降低。

 

7,、稅務(wù),、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量,、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)于某些特定的目標(biāo)公司而言,這部分風(fēng)險(xiǎn)也是收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)地帶,。此類風(fēng)險(xiǎn)一般與目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策,、財(cái)政補(bǔ)貼等政策是否合法、合規(guī),、真實(shí),、有效,,目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求,目標(biāo)公司的產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn),,目標(biāo)公司近年有否因違反環(huán)境保護(hù)方面以及有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督方面的法律,、法規(guī)和規(guī)范性文件而被處罰等情況密切相關(guān)。如不能充分掌握情況,,則可能在收購(gòu)后爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn),,導(dǎo)致股權(quán)權(quán)益受損。

 

8,、勞動(dòng)用工風(fēng)險(xiǎn),。隨著中國(guó)《勞動(dòng)法》、《勞動(dòng)合同法》及勞動(dòng)保障相關(guān)法律法規(guī)政策的完善,,在勞動(dòng)用工方面,,立法對(duì)勞動(dòng)者的保護(hù)傾向也越來(lái)越明顯。在此種立法傾向之下,,用工企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)用工義務(wù)也就更加嚴(yán)格,。然而,在實(shí)際操作中,,目標(biāo)企業(yè)作為用人單位未嚴(yán)格按照法律規(guī)定履行用人單位義務(wù)的情況時(shí)有發(fā)生,。尤其是對(duì)于設(shè)立時(shí)間已久、用工人數(shù)眾多,、勞動(dòng)合同年限較長(zhǎng)的目標(biāo)公司,,此類風(fēng)險(xiǎn)尤為值得關(guān)注。

 

9,、受讓方控制力風(fēng)險(xiǎn),。有限責(zé)任公司作為一種人合為主、資合為輔的公司形式,,決定了其權(quán)力機(jī)關(guān)主要由相互了解,、友好信任的各方股東而構(gòu)成,同時(shí)也決定了一般情況下,,股東按照出資比例行使股東權(quán)利,。基于以上特征,,收購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)股權(quán)時(shí),,既需要注意與出讓方達(dá)成兩廂情愿的交易合意外,還應(yīng)當(dāng)充分了解己方在收購(gòu)后的合作方即其他股東的合作意向,,以避免因不了解其他股東無(wú)意合作的情況而誤陷泥潭,;同時(shí)還應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注出讓方對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制力,避免出現(xiàn)誤以為出讓方基于相對(duì)控股地位而對(duì)目標(biāo)企業(yè)擁有控制權(quán),而實(shí)際上,,公司其他小股東均為某一主體所控制,,出讓方根本無(wú)控制權(quán)的情況。

 

股權(quán)收購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

 

在股權(quán)并購(gòu)中,,交易主體通常有:出讓方,、受讓方和目標(biāo)公司。

 

股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中,,由于目標(biāo)公司控制在轉(zhuǎn)讓方之下,,轉(zhuǎn)讓方與受讓方對(duì)目標(biāo)公司的了解完全處在“信息及不對(duì)稱”的狀態(tài),對(duì)受讓方來(lái)說(shuō),,風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自轉(zhuǎn)讓方的故意及疏忽,、轉(zhuǎn)讓方的管理混亂。如筆者曾遇到的一個(gè)案例,,某公司受讓一超市的股權(quán)后,,發(fā)現(xiàn)超市存在大量違反勞動(dòng)法律法規(guī)用工的情形給予公司高管巨額離職補(bǔ)償?shù)膮f(xié)議及其他資產(chǎn)缺乏合法憑證的現(xiàn)象,給受讓方造成巨大經(jīng)濟(jì)損失,。

 

如何在股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),,從大的方面說(shuō),主要有三點(diǎn):充分的盡職調(diào)查,、盡可能完整的披露和完善的合同風(fēng)險(xiǎn)控制。

 

充分的盡職調(diào)查,,指受讓方(并購(gòu)方)應(yīng)聘請(qǐng)律師,、會(huì)計(jì)師對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行一些審慎的調(diào)查與評(píng)估,發(fā)現(xiàn)和了解一些可能限制股權(quán)并購(gòu)進(jìn)行的政府行為,、政策法規(guī)和一些潛在風(fēng)險(xiǎn),,從而幫助決定是否進(jìn)行交易和如何進(jìn)行交易。

 

披露,,受讓方應(yīng)要求目標(biāo)公司或出讓方,,將目標(biāo)公司的情況包括有關(guān)材料、資料,、債權(quán)債務(wù)等告知受讓方,。披露應(yīng)是真實(shí)、完整,、不會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)的,。受讓方還應(yīng)聘請(qǐng)律師等中介機(jī)構(gòu)對(duì)披露的材料進(jìn)行必要的審核,并與盡職調(diào)查獲得的情況進(jìn)行比較,,全面分析目標(biāo)公司的財(cái)務(wù),、資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng),、稅務(wù),、環(huán)保,、勞動(dòng)用工等狀況,判斷目標(biāo)公司的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

 

完善的合同風(fēng)險(xiǎn)控制,,收購(gòu)方即使進(jìn)行了上述工作,仍不能保證股權(quán)收購(gòu)就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),,如目標(biāo)公司合同管理不善,,有可能存在目標(biāo)公司自己也知道的違約、擔(dān)保等可能導(dǎo)致公司資產(chǎn)損失的情形,,因此股權(quán)收購(gòu)合同中的風(fēng)險(xiǎn)控制顯得十分重要,。一般而言,受讓方應(yīng)在股權(quán)收購(gòu)合同中約定或有負(fù)債,、潛在資產(chǎn)損失的處置條款,,以及轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付中約定尾款的支付條件及支付期限,條件就是在一定的期限內(nèi),,不發(fā)生未包含在合約內(nèi)或通過(guò)合約無(wú)法預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù),,也就是潛在的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù),該期限一般宜確定為股權(quán)交割日后的24個(gè)月至36個(gè)月,。

 

萬(wàn)寶之爭(zhēng)還不知何時(shí)落下帷幕,,而誰(shuí)輸誰(shuí)贏越來(lái)越無(wú)法預(yù)測(cè)了。但就目前萬(wàn)科的董事王石先生表示而言,,若萬(wàn)科最終想笑道最后,,目前的首要任務(wù)便是解決其內(nèi)部股權(quán)問(wèn)題,在股權(quán)收購(gòu)時(shí)也需注意其法律風(fēng)險(xiǎn)的防范,。

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