引人注目的萬寶之爭還在繼續(xù)，目前尚看不到盡頭,，也猜測不到結(jié)局,。但無論如何，這場資本市場的激烈交鋒,，引來了廣泛的爭議,，更引起了眾多的思考，不少業(yè)內(nèi)外人士表示,，這是一場具有時代意義的資本大戰(zhàn),，開啟了中國資本市場的新階段。

現(xiàn)在對萬寶之爭的意義或者性質(zhì)下定論尚早,，但這場廣泛的交戰(zhàn),，卻還在不斷深化，不斷暴露出更多細(xì)節(jié),，粗略看看最新的“插曲”,，或許我們能發(fā)現(xiàn)，這場資本之爭,，已不僅僅停留在資本市場的范圍,。

“減持”要求

截至發(fā)稿，萬科A股還在停牌之中,。但關(guān)于萬寶之爭的消息，卻并沒因停牌而“消?！?。

日前，有消息稱,，萬科管理層要求寶能系減持,，但雙方尚未達(dá)成一致。對此,，《國際金融報》記者致電萬科公關(guān)部王乃超,，對方表示,，為了不影響股價波動，公司目前沒有任何回應(yīng),，有任何事情公司會第一時間發(fā)布公告,，一切以公司公告為準(zhǔn)。

而寶能方面,，寶能市場部夏小姐表示,，對上述消息不清楚，無法回應(yīng),。

如今,，寶萬之爭已經(jīng)進(jìn)入了最后的白熱化階段。1月13日,，萬科股價報收18.18港元,。自1月6日萬科H股率先復(fù)牌后，已累計下跌23%,，穿破部分投行給出的調(diào)降后目標(biāo)價,。

一位不愿具名的分析師告訴《國際金融報》記者，關(guān)于萬寶之爭的結(jié)局可分為三種：雙方和解,、觸發(fā)要約收購或?qū)毮芟当黄絺},。首先，在萬科停牌期間,，大盤在經(jīng)歷兩度熔斷提前收盤后,，已經(jīng)由3580點下探至3000點左右，萬科復(fù)牌后會面臨補(bǔ)跌,；其次,，隨著萬科H股的大跌，已經(jīng)有多家持有萬科A的公募基金發(fā)布公告調(diào)整估值,，例如,，在1月6日，銀華中證800,、工銀瑞信深100等均發(fā)布估值調(diào)整公告,，而據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整估值的基金已經(jīng)有20余家,。復(fù)牌補(bǔ)跌加之公募拋售壓力,，萬科A復(fù)牌后的股價預(yù)期并不樂觀，而寶能系在去年12月買入萬科的價格均在19元左右,，平倉壓力不小,。

不過在上述分析師看來，就目前萬科股價來說,，寶能系已經(jīng)獲利,，最后化身為戰(zhàn)略投資者獲利而退出是雙贏的結(jié)局,。“主要還是看雙方怎樣博弈,，談判結(jié)果如何”,。

1月14日晚，寶能地產(chǎn)以旗下千億凈資產(chǎn)和土地增值情況力證自己的資金能力,，并試圖洗清資金鏈吃緊導(dǎo)致多項目停工的傳聞,。據(jù)報道，多位消息人士證實,，“寶能系”實際控制人姚振華截至目前仍不愿和萬科管理層妥協(xié),。“寶能系”自認(rèn)資本雄厚,，并非“蛇吞象”收購萬科,。

無論如何，1月18日是萬科A初定的資產(chǎn)重組停牌到期之日,，無論重組計劃繼續(xù)或放棄,，在此之前，萬科都需給出進(jìn)一步披露信息,。

寶能資金鏈懸疑

在傳萬科要求寶能減持的消息同時,，另一則關(guān)于寶能的負(fù)面消息也在廣泛傳播。

日前,，地產(chǎn)財富匯發(fā)布文章稱,，寶能目前有８個項目處于停工狀態(tài)，直指寶能頻繁舉牌萬科的原因是因后院起火,，其銷售力,、資金鏈和管控力全線坍塌。

文章指出,，熱衷制造“地王”,，也曾放言“5年40個城市綜合體”，“山寨版萬達(dá)”寶能在地產(chǎn)圈小有名氣,。銷售力,、資金鏈和管控力全線塌陷，后院起火或是寶能地產(chǎn)一心上位全球第一大房地產(chǎn)發(fā)展商大股東,、乃至謀求這家千億房企控制權(quán)的真實背景,。

地產(chǎn)財富匯調(diào)查發(fā)現(xiàn)，寶能地產(chǎn)現(xiàn)在全靠“借新債還舊賬”續(xù)命：旗下一干項目或停工或事實停工,，背后是銷售停滯無力回天；從集團(tuán)到區(qū)域公司中高層人事持續(xù)密集震蕩,，背后是內(nèi)部管控全線失守,。銷售力塌陷,，業(yè)績連年下滑，項目大面積停工“高價拿劣地—資金鏈緊繃—銷售不佳—項目停工”,，深陷惡性循環(huán)的寶能地產(chǎn)已無力自救,。

文中更是列舉了８個寶能已停工或即將停工的項目，其中包括廣州寶仁醫(yī)院,、大連寶能城,、佛山寶能金融大廈、肇慶環(huán)球金融中心,、上海金融創(chuàng)新城,、合肥寶能城、南寧寶能城市廣場和云浮項目,，其中前四者是正要停工,，后四位是即將停工狀態(tài)。

對此,，記者立即致電寶能品牌部夏小姐,，她沒有否認(rèn)，表示會先致電各工程隊詳細(xì)了解情況,。稍晚些時候,，她回電記者表示，已經(jīng)詳細(xì)了解了情況,，但很遺憾,，寶能至今對于任何消息都是持不對外回應(yīng)態(tài)度。

事實上,，神秘,，是寶能掌門人姚振華的“一貫風(fēng)格”，身兼多個頭銜的姚振華至今很少接受媒體采訪,。盡管寶能集團(tuán)在深圳已經(jīng)潛行多年,，但無論是地產(chǎn)圈，還是資本圈,，鮮有人能理清姚氏兩兄弟掌控下的寶能系的運(yùn)作軌跡,。

另一位不愿具名的知情人士則告訴記者，據(jù)他所知,，寶能的這８個項目只有一個目前是停工狀態(tài),，但面對記者的追問，他只表示,，除了那一個項目停工之外,，寶能的其他７個項目一直是按計劃正在推進(jìn)。

之后，記者查閱了寶能官網(wǎng)和多家房地產(chǎn)交易平臺,，發(fā)現(xiàn)在寶能官網(wǎng)上只有佛山寶能金融大廈的資料顯示預(yù)計于2016年落成,，也只有大連、合肥寶能城和肇慶環(huán)球金融中心有座機(jī)電話,，但記者撥打以上３個電話都是處于無人接聽狀態(tài),，只有合肥寶能城的座機(jī)中有語音歡迎，但也一直處于正在接通狀態(tài)之中,。在搜房網(wǎng)上,，大連寶能城的一期開盤日期寫的是2016年6月末?！斑@個時間已經(jīng)比它預(yù)期晚了很多,。”央視財經(jīng)評論員,、優(yōu)淘城總裁薛建雄在接受《國際金融報》記者采訪時如是認(rèn)為,。另據(jù)他了解，廣州寶仁醫(yī)院一期醫(yī)院已建好,，因為醫(yī)院經(jīng)營不太理想,，所以后面的工程至今未建好。

寶能的“野心”

對于外界猜測的寶能資金鏈緊張問題,，一位不愿具名的分析師告訴記者,，萬科是A股現(xiàn)金流最充裕的公司，寶能用杠桿收購萬科,，如果成功自然很合算,，但寶能是否在收購前就因工程資金周轉(zhuǎn)不靈，難以判斷,。

薛建雄認(rèn)為,，對于目前的寶能來說，不是簡單的資金鏈問題,?！皳?jù)我所知，寶能的地拿得都很便宜,，寶能手上的資產(chǎn)和資本運(yùn)作能力都很強(qiáng),。簡單說，寶能真要是資金不夠,，賣地就是,。所以，寶能如今最大的問題不是資金周轉(zhuǎn)問題,，而是作為一家資本運(yùn)作見長的公司,，其商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)遇到了瓶頸,，舉牌萬科的目的也是希望讓萬科優(yōu)秀的運(yùn)營團(tuán)隊進(jìn)駐，幫助寶能發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù),?！笔聦嵣?，早在2013年9月3日,，寶能便宣布，未來5年將斥資1200億元開發(fā)建設(shè)40座大型購物中心,，這對一個號稱“核心資產(chǎn)價值已超百億元”的民營企業(yè)來說,，千億元巨額投資考驗的自然不僅僅是超人的財技。

“不過在我看來,，寶能目前的狀況,，萬科的團(tuán)隊可能都改變不了，需要萬達(dá)的團(tuán)隊才行,?！毖ㄐ廴缡钦J(rèn)為。

事實上,，寶能也一度被外界稱為“山寨版萬達(dá)”,。 值得一提的是，　2014年5月初,，原萬達(dá)百貨副總經(jīng)理,、南區(qū)營運(yùn)中心總經(jīng)理亢小燕高調(diào)加盟寶能。據(jù)悉,，當(dāng)時寶能對亢小燕寄予非常高的期望,，彼時市場傳言寶能給出了高達(dá)500萬元的年薪。

亢小燕進(jìn)入寶能不但出任商管公司總經(jīng)理,，還擔(dān)任集團(tuán)副總裁,。但只有半年多時間，亢小燕就突然離職,。外界評論,，除了集團(tuán)商業(yè)地產(chǎn)戰(zhàn)略放緩之外，寶能內(nèi)部對于高薪聘用的亢小燕的能力也多少有所質(zhì)疑,，雙方的磨合可能并不算愉快,。從廣百旗下的新大新百貨“最年輕”的總經(jīng)理，到被萬達(dá)集團(tuán)高薪聘任為萬達(dá)百貨副總經(jīng)理,，亢小燕的履歷都立足在百貨商場運(yùn)營方面,，而對于商業(yè)地產(chǎn)的整體操盤經(jīng)驗卻略顯不足。

而高管離職在寶能的確也不時發(fā)生,，《國際金融報》記者先后致電多位寶能員工,，包括總裁助理黃鷹，但對方都表示已從寶能離職。

收場及以后

萬寶之爭最終如何收場,，還難定論,。要看萬科A股復(fù)牌之后的表現(xiàn)，不過此前的1月6日萬科H股率先復(fù)牌,，連續(xù)4天下跌,，累計跌幅達(dá)23%，也給了寶能無形的壓力,。據(jù)相關(guān)媒體報道,，寶能系收購萬科的資金至少包含在不同金融市場的四層加杠桿動作，真實杠桿累加超過10倍,，而銀行理財資金是重要的“金主”,，已經(jīng)有銀行對寶能系的動作表示擔(dān)憂。

H股暴跌,，如果A股繼續(xù)暴跌,，寶能資金因為杠桿原因，不排除爆倉可能,。

但在薛建雄看來,，“借寶能錢的人不是傻子?！?就目前形勢來看,，寶能系持有萬科24.26%的股份，這部分股份中有一半以上是去年7,、8月增持所得,，彼時萬科股價并不高，公司的舉牌已有不少浮盈,，獲利而退也并非不可能,。

而與王石處于統(tǒng)一戰(zhàn)線的華潤集團(tuán)不但持有公司15.23%的股權(quán)，資金背景也很強(qiáng)大,，加之安邦已向萬科示好,，寶能系想取得股權(quán)之爭的勝利并非易事。

此外,，去年12月媒體也曾曝出萬科,、寶能、安邦三方曾進(jìn)行洽談,，但被萬科否認(rèn),，盡管如此，有市場人士認(rèn)為,，就目前萬科股價來說,，寶能系已經(jīng)獲利,，最后化身為戰(zhàn)略投資者獲利而退倒是雙贏的結(jié)局。

萬寶大戰(zhàn),，是一場“蛇吞象”游戲,，也是一種經(jīng)典的商戰(zhàn)。

總體而言,，監(jiān)管層對這場涉及到國有參股的企業(yè),，體現(xiàn)出緘默的態(tài)度?；蛟S,，這從一個側(cè)面說明，監(jiān)管層對涉及到國有參股企業(yè)的資本并購,，持有更加開放的態(tài)度。

就此而言,，萬寶之戰(zhàn),，為中國資本市場的進(jìn)一步開放，打開了一扇窗,。