A股歷史上第九次IPO暫緩終于宣告恢復(fù),。但與以往不同的是,伴隨此次重啟的還有一項(xiàng)重大變革，取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度,，改為確定配售數(shù)量后再繳款,。

 

此次IPO重啟可以說(shuō)并非采用原有的規(guī)則直接重啟,根據(jù)上一次IPO重啟的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，監(jiān)管層決定完善現(xiàn)行的新股發(fā)行制度。有分析認(rèn)為,，新規(guī)執(zhí)行后,，打新對(duì)于市場(chǎng)的吸血效應(yīng)將會(huì)減弱,，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)將更為緩和。

 

IPO重啟規(guī)則巨變 新政策完善新股發(fā)行制度

 

2015年11月6日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》,、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》修訂說(shuō)明,、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》修訂說(shuō)明,。

 

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，此次IPO重啟的同時(shí),，證監(jiān)會(huì)綜合考慮市場(chǎng)各方面對(duì)于進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度機(jī)制的意見(jiàn)和建議，提出了五方面進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施：

 

第一,，針對(duì)巨額打新資金對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響及部分投資者賣(mài)老股打新股問(wèn)題，取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度,，將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款,。同時(shí)強(qiáng)調(diào)新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策,、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的行為,，證券公司不得接受投資者全權(quán)委托進(jìn)行新股申購(gòu),。

 

第二，按照以信息披露為中心的監(jiān)管理念,，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式,，嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》明確規(guī)定的發(fā)行條件，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門(mén)檻,，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求,。

 

第三,，公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià),，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行,，以簡(jiǎn)化程序,，縮短發(fā)行周期,，提高發(fā)行效率,，降低中小企業(yè)發(fā)行成本,。

 

第四,，加強(qiáng)對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制,，要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施,。公司董事,、高管應(yīng)忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé),，維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益,，對(duì)公司填補(bǔ)回報(bào)措施能夠得到切實(shí)履行在招股說(shuō)明書(shū)中作出承諾。

 

第五,，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度,，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開(kāi)募集及上市文件中作出先行賠付的承諾；完善信息披露抽查制度,，進(jìn)一步提高信披質(zhì)量,；出臺(tái)會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法,，進(jìn)一步明確審計(jì)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

 

取消預(yù)繳款后,，詢價(jià),、定價(jià)、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變,，新規(guī)實(shí)施后,，新股發(fā)行將大致包括以下幾個(gè)步驟：向網(wǎng)下投資者詢價(jià)并定價(jià)或直接定價(jià),；網(wǎng)上投資者通過(guò)證券交易系統(tǒng)按市值申購(gòu),，網(wǎng)下投資者通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)申購(gòu)，網(wǎng)上,、網(wǎng)下投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳款,；網(wǎng)上投資者通過(guò)搖號(hào)中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售,；投資者按其實(shí)際獲配的數(shù)量繳納資金,。

 

為落實(shí)上述完善新股發(fā)行的新規(guī)，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（修訂草案）》,、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（修訂草案）》,、《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法（修訂草案）》以及《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報(bào)有關(guān)事項(xiàng)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》等規(guī)則,，在宣布IPO重啟的同時(shí)同步向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),，并將在履行相關(guān)程序后公布實(shí)施。

 

據(jù)悉,，取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度,，還涉及滬深證券交易所、中國(guó)結(jié)算和各證券公司進(jìn)行系統(tǒng)技術(shù)改造,，上述新規(guī)完成征求意見(jiàn),、兩所一司及券商技術(shù)系統(tǒng)改造均需要一定準(zhǔn)備時(shí)間,，該準(zhǔn)備期約在兩個(gè)月左右,。

 

在新規(guī)正式實(shí)施以前，證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)IPO的審核工作,。

 

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，IPO重啟恰逢其時(shí),。南方基金認(rèn)為，從6月中旬到8月底,，市場(chǎng)異常波動(dòng)后,，投資者信心脆弱，恐慌情緒時(shí)常發(fā)酵,，管理層及時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和信心的政策措施,，上證綜指已從8月的底部反彈了26%，兩市已經(jīng)有兩個(gè)月不再出現(xiàn)千股跌停的現(xiàn)象,。從目前情況看,，A股各方面都呈現(xiàn)出正常化特征,，場(chǎng)外配資已基本清理完畢,、融資融券余額恢復(fù)增長(zhǎng)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)算金已底部企穩(wěn),、公募基金大額贖回現(xiàn)象減少,、兩市成交金額不斷回升，“鑒于四季度經(jīng)濟(jì)將可能在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下有所企穩(wěn),、人民幣匯率依靠強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備實(shí)力趨于穩(wěn)定,、外匯儲(chǔ)備5個(gè)月后重現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)、各項(xiàng)改革措施提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好,、市場(chǎng)利率快速下行凸顯權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)投資價(jià)值,，南方基金認(rèn)為A股已經(jīng)走出大幅波動(dòng)的非常時(shí)期，市場(chǎng)恢復(fù)正?；》昶鋾r(shí),。”

 

IPO規(guī)則修改內(nèi)容

 

【附1】

 

一,、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》修改內(nèi)容

 

1,、刪除原《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第二章第二節(jié)獨(dú)立性一整節(jié)，即刪除第十四到二十條,，刪除內(nèi)容如下：

 

第二節(jié)獨(dú)立性

 

第十四條發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力,。

 

第十五條發(fā)行人的資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng),、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施,，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠房,、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo),、專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售系統(tǒng),；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn),。

 

第十六條發(fā)行人的人員獨(dú)立。發(fā)行人的總經(jīng)理,、副總經(jīng)理,、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書(shū)等高級(jí)管理人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事,、監(jiān)事以外的其他職務(wù),，不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪,；發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不得在控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。

 

第十七條發(fā)行人的財(cái)務(wù)獨(dú)立,。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系,，能夠獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策，具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司,、子公司的財(cái)務(wù)管理制度,；發(fā)行人不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶,。

 

第十八條發(fā)行人的機(jī)構(gòu)獨(dú)立,。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，獨(dú)立行使經(jīng)營(yíng)管理職權(quán),，與控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形。

 

第十九條發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立,。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易,。

 

第二十條發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷。

 

2,、刪除原《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第二章第五節(jié)募集資金運(yùn)用一整節(jié),，即刪除第三十八到四十三條，刪除內(nèi)容如下：

 

第五節(jié)募集資金運(yùn)用

 

第三十八條募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向,，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù),。

 

除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn),、借予他人,、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資,，不得直接或者間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。

 

第三十九條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,、財(cái)務(wù)狀況,、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng),。

 

第四十條募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,、投資管理、環(huán)境保護(hù),、土地管理以及其他法律,、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。

 

第四十一條發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析,，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力,，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益,。

 

第四十二條募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后,，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。

 

第四十三條發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專(zhuān)項(xiàng)存儲(chǔ)制度,，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專(zhuān)項(xiàng)賬戶,。

 

二、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》修改內(nèi)容

 

1,、刪除原《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》第二章第十六條(關(guān)于獨(dú)立性的規(guī)定),，刪除內(nèi)容如下：

 

第十六條發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員,、財(cái)務(wù),、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力,。與控股股東,、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易,。

 

2,、刪除原《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》第二章二十二條(關(guān)于募集資金運(yùn)用的規(guī)定)，刪除內(nèi)容如下：

 

第二十二條發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù),，并有明確的用途,。募集資金數(shù)額和投資方向應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況,、技術(shù)水平,、管理能力及未來(lái)資本支出規(guī)劃等相適應(yīng)。

 

【附2】《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》修訂說(shuō)明

 

為推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,，落實(shí)以信息披露為中心的審核理念,，我會(huì)擬對(duì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《首發(fā)辦法》”)進(jìn)行修訂?，F(xiàn)將有關(guān)修訂情況說(shuō)明如下：

 

一、修訂背景

 

自2006 年5 月18日發(fā)布實(shí)施以來(lái),，《首發(fā)辦法》對(duì)規(guī)范首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市行為,，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，發(fā)揮了積極作用,。然而，隨著資本市場(chǎng)深化改革,，部分發(fā)行條件的設(shè)置帶有明顯的歷史烙印,，亟需在推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的進(jìn)程中進(jìn)行調(diào)整。

 

二,、修訂的總體思路和主要內(nèi)容

 

《首發(fā)辦法》修訂的總體思路是：進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為中心的審核理念,，簡(jiǎn)化發(fā)行條件，方便企業(yè)融資,，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管,，提高信息披露質(zhì)量。

 

本次修訂《首發(fā)辦法》修訂后總體架構(gòu)不變,，仍分為總則,、發(fā)行條件、發(fā)行程序,、信息披露,、監(jiān)督和處罰、附則6 章,，共57 條,。其中，第二章獨(dú)立性和募集資金使用兩節(jié)共13 條,。主要修改內(nèi)容如下：

 

 (一)調(diào)整獨(dú)立性條件為信息披露要求

 

為解決歷史上國(guó)有企業(yè)部分改制上市帶來(lái)的大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)損害上市公司利益問(wèn)題,，我會(huì)要求企業(yè)發(fā)行上市要做到“三分開(kāi)”、“五獨(dú)立”,，不允許存在較多關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的企業(yè)發(fā)行上市,。經(jīng)過(guò)多年以來(lái)的實(shí)踐，獨(dú)立性帶來(lái)的問(wèn)題和矛盾已經(jīng)基本解決,，不需要再作為發(fā)行上市的門(mén)檻,，擬采用披露方式對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)管。

 

 (二)調(diào)整募集資金使用條件為信息披露要求

 

長(zhǎng)期以來(lái),，我會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的募集資金使用問(wèn)題進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管,，要求募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)、籌資額不能超過(guò)投資項(xiàng)目的資金需求額,、投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,、投資管理,、環(huán)境保護(hù)、土地管理的規(guī)定,，同時(shí)還要就募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和審批程序征求國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn),，從實(shí)際運(yùn)行效果看，事前把關(guān)的做法極大地增加了發(fā)行人的成本,，降低了行政審批的效率,。從境外成熟市場(chǎng)的做法看，募集資金使用是企業(yè)的財(cái)務(wù)安排,，事前只需要進(jìn)行充分的信息披露,。為降低企業(yè)融資成本,，提高行政許可效率,，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擬取消募集資金使用方面的門(mén)檻,，改為信息披露要求,。

 

特此說(shuō)明。

 

【附3】《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》修訂說(shuō)明

 

為推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,，落實(shí)以信息披露為中心的審核理念,，我會(huì)擬對(duì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》”)進(jìn)行修訂。現(xiàn)將有關(guān)修訂情況說(shuō)明如下：

 

一,、修訂背景

 

自2014 年5 月14 日修訂實(shí)施以來(lái),，《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》對(duì)規(guī)范首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市行為，促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展,，保護(hù)投資者的合法權(quán)益,，維護(hù)社會(huì)公共利益，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，發(fā)揮了積極作用,。然而，隨著資本市場(chǎng)深化改革,，部分發(fā)行條件的設(shè)置已經(jīng)不適應(yīng)大眾創(chuàng)新,、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)的需要，亟需在推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的進(jìn)程中進(jìn)行調(diào)整,。

 

二,、修訂的總體思路和主要內(nèi)容

 

《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》修訂的總體思路是：進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為中心的審核理念，簡(jiǎn)化發(fā)行條件,，方便企業(yè)融資,，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量,。

 

本次修訂《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》修訂后總體架構(gòu)不變,，仍分為總則,、發(fā)行條件、發(fā)行程序,、信息披露,、監(jiān)督管理和法律責(zé)任、附則6 章,，共55 條,。其中，刪除2 條,。主要修改內(nèi)容如下：

 

(一)調(diào)整獨(dú)立性條件為信息披露要求

 

為解決歷史上國(guó)有企業(yè)部分改制上市帶來(lái)的大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)損害上市公司利益問(wèn)題,，我會(huì)要求企業(yè)發(fā)行上市要做到“三分開(kāi)”、“五獨(dú)立”,，不允許存在較多關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的企業(yè)發(fā)行上市,。經(jīng)過(guò)多年以來(lái)的實(shí)踐，獨(dú)立性帶來(lái)的問(wèn)題和矛盾已經(jīng)基本解決,，不需要再作為發(fā)行上市的門(mén)檻,，擬采用披露方式對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)管。

 

(二)調(diào)整募集資金使用條件為信息披露要求

 

一直以來(lái),，我會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的募集資金使用問(wèn)題進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管,，要求募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)并有明確的用途、籌資額不能超過(guò)投資項(xiàng)目的資金需求額,。從實(shí)際運(yùn)行效果看,，事前把關(guān)的做法極大地增加了發(fā)行人的成本，降低了行政審批的效率,。從境外成熟市場(chǎng)的做法看,，募集資金使用是企業(yè)的財(cái)務(wù)安排，事前只需要進(jìn)行充分的信息披露,。為降低企業(yè)融資成本,，提高行政許可效率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，擬取消募集資金使用方面的門(mén)檻,，改為信息披露要求。

 

特此說(shuō)明,。